美联储陷入了一场与市场的高风险摊牌。
本周，主席杰伊-鲍威尔(Jay Powell)因承认经济前景迅速明朗和通胀率有可能推高而赢得赞誉，同时，他重申了在可预见的未来将利率维持在最低水平的承诺。
但这种对通胀的放松态度正在侵蚀美国长期政府债券的价格，在全球市场产生涟漪效应。尽管鲍威尔对收益率的上升不闻不问，与欧元区的同行们形成鲜明对比，但投资者仍在质疑，美联储能允许这种情况持续多久。
“重要的不是收益率水平，而是它与风险资产的相互作用，”Columbia Threadneedle Investments固定收益部门全球主管Gene Tannuzzo表示。“如果收益率上升的速度导致股市下跌、信贷息差扩大，那么鲍威尔会更加担心。”
就在过去一周，基准的10年期美国国债收益率跃升至1.75%，几天前还在1.6%左右。彭博(Bloomberg)巴克莱(Barclays)指数显示，自今年年初以来，10年或10年以上到期的长期美国国债的总回报率已下降近15%。如果这些损失持续下去，今年第一季度将是至少自上世纪70年代初以来最糟糕的。
这种下跌反映了经济学家对通胀和增长预测的大幅提升，以及对美联储最终将被迫提前进行首次升息的怀疑。
欧洲央行一直在抵制欧元区的债券收益率的上升，他们担心在经济的微妙关头，企业和个人的借贷成本会出现有害的上升。相比之下，尽管市场价格时而出现剧烈波动，美联储主席对任何不安都不屑一顾。这与2020年3月的情节形成鲜明对比，当时决策者就混乱的市场动向与银行和其他市场参与者不断接触。
抛售的速度已经开始蔓延到股票和信贷市场，令投资者感到不安。2月，美国国债标售结果不佳，引发市场震荡，收益率甚至跌破了一些今年最高的预估。
鲍威尔周三再次无视近期美国政府债市场21000万美元的波动，重申各种指标的金融条件仍然“高度宽松”，美联储只会关注可能破坏经济复苏的“无序”举动。为了阐明这一点，他表示无意调整美联储每月1200亿美元的债券购买计划。
对冲基金顶石(Capstone)高级投资组合经理里什•班达里(Rish Bhandari)表示：“市场可能会迫使他们改变自己的行为，但目前美联储政策制定者已明确表示，他们不想直接参与对收益率曲线产生影响的行动。”
PGIM Fixed Income高级投资组合经理Mike Collins警告称，如果美国国债收益率再次大幅上升，可能会考验他们的立场。
他说：“金融环境仍然相当宽松，但如果利率再上升0.5到1个百分点，就真的会减缓经济增长。”股市和信贷市场的反弹也可能严重到足以促使美联储进行口头干预，甚至促使美联储转而购买更多长期债券。
对于美联储来说，随着夏季的临近，经济形势的演变可能会让情况变得更加棘手。
经济学家们已经预计，随着美国经济重新开放，消费者价格指数今年将会上升。美联储官员说，这次上涨将是暂时的。但美联储近期承诺让通胀飙升，以弥补过去几段时间未达到2%目标的缺口。这种对通胀上升的支持，加上最近签署成为法律的巨额财政刺激方案，都令投资者紧张不安。
Nuveen全球股票主管赛拉•马利克(Saira Malik)表示：“市场已经非常担心美联储将在通胀上升方面犯下政策错误。市场能够应对收益率的上升，但它需要有序，并由更强劲的增长来驱动，而不是因为经济过热而走高。”
瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)首席经济学家布莱恩•罗斯(Brian Rose)表示，他正在密切关注较长期通胀预期，寻找通胀压力可能变得不稳定的任何迹象。根据美国通胀保值国债收益率计算的5年盈亏平衡利率目前徘徊在2.6%左右，仅略低于2008年以来的最高水平。10年期国债利率略低，为2.3%。
他表示：“如果这些政策太成功，通胀预期有脱锚的危险，那就会成为一个问题，令美联储维持非常宽松的政策变得困难得多。”周三，政策制定者利率预测的所谓点图(dot plot)显示，欧洲央行至少将在2024年之前将利率维持在接近于零的水平，尽管它大幅上调了对经济增长的预测。
“目前没有任何迹象表明，我们正在进入一个新的通胀机制，这将......迫使美联储收紧，”摩根资产管理公司的固定收益投资组合经理Diana Amoa说，“话虽如此，但围绕这一点还有很多不确定性。”