作为概念验证，由美国KKR支持的、自2018年起向英国财富管理公司的客户开放的St James's Place Diversified Assets基金，并未取得巨大成功。
该基金专注于私人资本投资组合，过去一年的回报率仅为0.6%。同期，富时100指数上市股票总回报率超过8%；即使现金也能让你赚到5%。表现不佳的情况还持续了更长时间。
值得注意的是，英国的政治和养老金机构正热衷于私人资本。上周，财政大臣蕾切尔•里夫斯(Rachel Reeves)宣布了与英国17家最大养老金基金管理公司签署的Mansion House Accord。根据这项自愿协议的条款，签署方管理的固定缴费养老金计划的预设基金中，到本十年末将有10%分配给私人市场，而目前几乎为零。里夫斯还表示，如果自愿承诺效果不佳，不排除强制规定资产配置的可能性。
与此同时，在美国，资产管理公司正在建立合作关系，以便让主流散户投资者更便捷地获得私人资本。先锋集团与惠灵顿公司携手黑石集团，而资本集团(Capital Group)则与KKR合作。
为什么对私人市场如此痴迷？好吧，尽管Diversified Assets基金的记录不佳，但有证据表明，整个行业的表现都相当稳定。根据2022年的一篇学术论文，几十年来，私募股权的年度所谓内部回报率通常都在十几个百分点；标普500指数的总回报率平均约为10%。（KKR本身的私募股权和基础设施私人客户基金的年度净内部回报率分别高达12%和14%。）私人资本市场的规模在十年内翻了一番多，目前管理着近25万亿美元的资产。
这样的记录，再加上私人公司架构比上市公司更受欢迎的事实，让投资者和政策制定者都越来越担心会错失良机。但是，在英国养老金推进和美国散户投资者计划的背景下，许多复杂因素和由此产生的风险让情况变得扑朔迷离。
首先，政策制定者可能会感到矛盾。希望通过鼓励某些类型的投资来促进经济增长是合理的。而迫使养老金资金投入诸如难以融资且潜在风险较高的基础设施项目则并非如此。
其次，考虑到养老金管理者的自身利益，他们可以从更高的费用中获益。(典型的私人资本基金收取的年费最高2%，有时还会加上神秘的业绩费用——这与公共股票跟踪基金低至0.1%的总费用率相去甚远）。
第三，私募资本行业本身也急需新的终端投资者。当前利率处于过去二十年大部分时间以来的高位，这使得私募资本依赖的债务融资成本变得更高。这意味着回报率一直在下降。退出投资也变得更加困难，因为首次公开募股在低迷的股票发行市场中举步维艰。这些因素以及其他因素意味着，私募股权行业发现从传统机构支持者——主权财富基金、大学捐赠基金和超大规模养老基金（如加拿大和澳大利亚的养老基金）——那里筹集新资金变得更加困难。因此，争取新的基金（如英国的DC提供商或美国的散户投资者）是一种很好的多元化策略。
散户投资者可能会被无良金融家视为“笨钱”。在最近的一些交易中，入股现有收购基金的散户基金支付的价格高于其他竞标者，散户资金的供应量激增就是如此。试图通过用流动性更强的资产来抵消许多私人资本资产固有的流动性不足的问题，从而使散户基金更受主流投资者的青睐，这种做法也可能会损害基金的表现。SJP的KKR基金提供每日流动性，目前持有30% 的现金。(内部人士称，SJP目前正在评估其私人资本战略）。
对于政策制定者和投资者来说，从这一切中可以得出一个结论：私人资本或许带来了诱人的增长机遇，但并不是他们可能想要的那种的万能灵药。
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