Lex专栏：标普500指数回升，但战争阴云仍笼罩股市

{"text":[[{"start":9.7,"text":"距离美国和以色列在伊朗开战快要两个月了，但标普500指数(S&P 500)已重回历史高位。股市投资者是否已不再担心冲突升级？未必。"}],[{"start":21.65,"text":"在3月下旬的最低点时，美国基准指数较其历史高位回落不到10%，连大众常用的“回调”定义都未达到，更谈不上进入熊市。两周停火的宣布引发了大幅反弹，即便本周初有所回落，该指数仍高于战前峰值。"}],[{"start":39.14,"text":"不过，如果看估值而非价格，情况就不同了。据伦敦证券交易所集团(LSEG)称，以未来 12 个月的预测市盈率计算，该指数较战争爆发之初便宜了5%。"}],[{"start":52.24,"text":"分析师如今预计，标普500指数成份股公司未来一年的总收益将增长18%，高于几个月前预计的15%，因为像英伟达(Nvidia)这样的科技巨头的利润持续超出预期。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":65.35,"text":"更高的增长预期并未带来更高的估值，这表明投资者整体上对未来更加谨慎——并对未来利润施以更高的折现率。由此来看，战争确实在拖累股市。当然，这也意味着如果和平尚未被充分计入价格，谈判取得进一步进展应会带来额外涨幅。"}],[{"start":86.53,"text":"从公司预期盈利角度观察股指，也有力反驳了“美国股市被非理性散户支撑”的流行看法。标普500指数在绝对涨幅上也许比泛欧的Stoxx600指数反弹更快，但按市盈率衡量，两者的走势更为接近。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":103.3,"text":"这表明，尽管市场聚焦地缘政治，第一季度财报仍然分量十足。短期来看，迹象良好：上周大多数美国大型银行公布了稳健的业绩，而美国银行的分析师也强调了来自行业风向标——如卡车运输商JB Hunt公司和工业供应商Fastenal——的利好更新。美国企业善于微调分析师预期，从而在实际披露时实现“超预期”，因此第一季度的盈利增速可能高于当前已计入的12%。"}],[{"start":134.16,"text":"然而，前景更不确定：与大多数国家相比，美国对高油价的“隔离”更到位，但自战争爆发以来消费者信心大幅下挫，持久的冲突可能拖累支出和产出。AI超大规模企业正承担大部分重任，以支撑整体指数的增长；一旦它们出现失误，局面可能随之改观。"}],[{"start":154.95,"text":"本季业绩略有令人失望之处，长远来看或许反而有益。特朗普总统素来密切关注股价。若疲弱的财报季能加大寻求中东持久和平的压力，许多高管或许会认为这笔交换值得。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1776932667_7880.mp3"}