2026 年的全球市场也将与过往的每一年一样，充满着种种不确定：美联储的降息周期是否能持续？强势美股的 “泡沫” 会否最终破灭？不同地区交织着的地缘冲突能否缓和？东方大国的房地产下行之大势能回稳？这些各种不确定性让新一年的资产配置策略面临种种困惑。我们该做怎样的抉择？我认为，应把握好时代的主线，咬定 “青山” 不放松。
这座 “青山”，就是人工智能 (AI) 所驱动的全球生产力革命。它并非众多投资主题中的一个，而是目前贯穿所有资产类别未来 “钱途” 的核心主线。ChatGPT 三年前横空出世，引发了一场 AI 革命；三年之后的今天，它正陷入泡沫的争议之中，据不完全统计，到 2030 年前，科技巨头们计划向数据中心基础设施投入数万亿美元，但是这些投资所带来的收益，却仍不明朗。于是 “大空头” 们开始出动了，曾在上一轮全球金融风暴中做空美国次级债而成名的伯里（Michael Burry）最近搅动了市场。据主流财经媒体报道，他买了 920 万美元的帕兰提尔（Palantir）的看跌期权，加上 1 万份英伟达看跌期权，市价大约 1 千万美元。尽管目前做空金额有限，但 “大空头” 们的行动，确实造成了市场的震动。
一、逆风劲吹，青山屹立
无可否认，2026 年我们必须正视不同的宏观逆风。如，美联储可能维持利率水平在目前上下一点的位置，因此无风险收益率并不低，美国的企业总体融资成本会居高不下，既对企业的盈利构成压力，也对股市的估值形成持续压制。而东方大国经济受房地产价格持续下行的影响下，能否真正实现经济走稳并回升面临考验。全球化的红利在 “对等关税”“地缘政治” 等逆流冲击下衰退与否的不确定性成为新常态。
然而，与这些周期性和政策性的逆风不同，被认为是人类第四次工业革命的 AI 浪潮是趋势性与技术性的。它代表着一种不可逆的、能穿越经济周期的长期增长动力。因此我们 2026 年资产配置策略的核心，就是在应对宏观波动的同时，将锚点牢牢固定在 AI 带来的增长极上。
我们来一起看一下，目前引领 AI 浪潮的美股七巨头，经营业绩实际上一直在持续增长。早前公布的各家公司 2025 年第三财季报告显示：
Meta：三季度经营收入 512.4 亿美元，同比增长 26%，利润仅有 27.1 亿美元，这是因为一次性计提 159 亿美元非现金税务调整；我们用二季度利润 183.4 亿美元、同比增长 36% 的数据来与其它公司比对参考则更为合适；而且三季度广告收入 508 亿美元，同比增长 26%，用户活跃度高，AI 驱动的广告系统提升转化率，营业利润率达 43%。
英伟达 (NVIDIA)：公布的最新财报显示，第三财季实现营收 570.1 亿美元，同比大幅增长约 62%，高于分析师预期的 551.9 亿美元，其中，数据中心贡献营收为 512 亿美元，同比大幅增长 66%，而分析师预期为 493.4 亿美元，增长率比上一季度同比增速的 56% 又进一步提升了。调整后营业利润为 377.5 亿美元，同比大幅增长 62%，也明显高于市场预期的 364.6 亿美元。而且 Blackwell 架构产品已经全面放量。
亚马逊 (Amazon)：三季度经营收入 1801.7 亿美元，同比增长 13%，利润 211.9 亿美元，同比增长 38%；其中 AWS 云服务收入 330.1 亿美元，同比增长 20%；AI 芯片业务季度环比增长 150%；广告业务表现强劲。
谷歌 (Alphabet)：三季度经营收入 1023.5 亿美元，首破千亿，同比增长 16%，利润 349.8 亿美元，同比增长 33%；其中广告收入 741.8 亿美元，同比增长 13%；云业务收入 136.2 亿美元，同比增 32%，利润率持续改善。
微软 (Microsoft)：财季周期与上述公司不同，根据它最新公布的一季度财报，营业收入 776 亿美元，同比增长 18%，利润 277 亿美元，同比增长 12%；其中智能云收入 491 亿美元，同比增 26%；且与 OpenAI 深化合作并签署了大额采购协议。
苹果（Apple）：已经公布了 2025 年的年报，全年营收 4161.61 亿美元，首次突破 4000 亿美元大关，而全年净利润 1120.1 亿美元，净利润首次突破千亿美元；年报中提及 iPhone 17 系列市场反响热烈，是增长主力；服务业务营收主要来自于 App Store、iCloud 等，是公司的高利润引擎。
特斯拉（Tesla）：业绩波动比较大，但公司业务有其独特的竞争力，而实际控制人马斯克先生的奇想多，今后的发展往往会出人意料。
总而言之，七家巨头经营各具特色，各显神通。平均保持两位数的高增长，目前动态估值倍数多在 20 - 50 倍之间，很难说是存在大的泡沫。
综合来看，2025 年第三季度 “七巨头” 的业绩呈现出几个鲜明的共同趋势：
AI 不再是未来的概念，而是巨头公司的核心增长引擎和实实在在的业绩驱动力。
云业务与 AI 深度融合已经成趋势。微软、谷歌和亚马逊的云业务增速亮眼，其增长很大程度上得益于市场对 AI 训练和推理算力的强劲需求。企业正在将 AI 能力集成到云服务中，这推动了云业务的持续增长。
AI 基础设施需求旺盛。如，英伟达作为 AI 算力的核心提供者，其数据中心业务的爆发式增长直接反映了市场对 AI 芯片的持续渴求。
AI 赋能现有业务。如，Meta 通过 AI 驱动的广告推荐算法大幅提升了广告精准度和用户参与度，从而直接拉动了核心利润的增长。
这些财报也充分披露了，巨头们正将巨额资金战略性持续加码 AI 的未来竞争，主要集中在数据中心和人才两大领域，为可持续的盈利增长创造条件。
AI 赛道的龙头英伟达，今年来一直是 “大空头” 们紧盯的焦点，不过在刚刚（11 月 20 日）公布不久的、一直为市场所高度关注的公司未来业绩指引方面，却让看多的投资人为之振奋：指引中，英伟达预期，第四财季营收预计为 650 亿美元，上下浮动 2%（637 亿至 663 亿美元），较三季度又是继续增长。看来，“大空头” 们认为 “AI 赛道龙头公司业绩高增长不可持续” 的说法，还是继续被证伪了。
最近的一则新闻必须引起我们的注意：巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司在 2025 年第三季度斥资约 43 亿美元建仓谷歌母公司 Alphabet，使其一跃成为伯克希尔投资组合中的第十大重仓股。表面上看，这似乎与巴菲特一贯 “不投看不懂的科技公司” 的原则相悖。其背后的原因值得我们深思。
我认为巴老从不做无把握的投资，因此巴菲特此次投资谷歌，一定是经过缜密分析后而行动。其实，从谷歌 7 月底发布的第二季度财报就能发现，付费点击量增长率回升至 4%，谷歌通过整合 “AI 概览” 和推出由 Gemini 大模型驱动的 “AI 模式”，不仅成功抵御了冲击，反而增强了用户粘性和搜索生态的活力。
在巴老本次建仓时，Alphabet 是 “美股七巨头” 中估值相对较低的一个，年初时市盈率约为 20 倍。对于一贯注重 “安全边际” 的巴菲特而言，当市场因短期恐惧而错杀一家优质公司时，正是买入的良机。即便股价在 2025 年以来已上涨约 70%（截至 12 月 8 日），估值依然相对合理，具备安全边际。看来，买 “便宜货” 的行为符合股神的一贯习惯。
谷歌的核心搜索与广告业务一直为公司提供了稳定的现金流。而谷歌云业务已成为公司明确的第二增长曲线。
从逻辑上分析，巴老这笔投资可以被视为 2016 年投资苹果公司逻辑的重演。当时，市场将苹果视为一家增长放缓的 “硬件公司”，而巴菲特则看到了其背后 “移动互联网生态平台” 的广阔价值。如今，市场或许仍将谷歌看作 “广告公司”，但巴菲特看到的是一家掌控着 AI 时代核心基础设施（算力加上大模型）的 “下一代平台”。谷歌拥有自研 TPU 芯片和全球数据中心的算力体系，以及通过全生态产品（搜索、YouTube 等）每日数十亿次交互反哺训练的大模型体系，这构成了其难以复制的深层护城河。
巴老在当年投资苹果，也曾面临 iPhone 销量放缓等负面新闻的困扰。同样，此次投资谷歌，他顶着市场对 AI 巨额资本开支的担忧。
其实，巴老是经过了四十多年历史检验的成功投资人，我们虽然不一定能完全搞明白他对 AI 赛道加码的投资逻辑，却大可以借用他的智慧与定力。顶着宏观的逆风、穿透市场噪音，在资产配置上咬定 AI 的青山不放松。
二、青山不改，绿水长流
从资产配置角度，我认为作为 “青山” 的 AI 全产业链，依然是 2026 年以及今后一段时间投资组合的 “成长引擎”，代表未来的确定性方向。我们应以坚定的态度，重点持有并长期坚持。而全球的 AI 领军公司，基本上都在纳斯达克市场上市。
我们现在可能无从判断哪一家公司在今后引领 AI 大潮，但根据历史经验，可以肯定下一个 AI 领军者会在纳斯达克市场孕育、诞生、成长并发展壮大。因此，如果我们把资产配置的聚焦放在纳斯达克市场，就一定不会错过 AI 浪潮带来的历史性投资机遇。配置纳斯达克 100 指数类产品，就确定能分享人类历史性第四次工业革命给我们带来的历史性投资增值机遇。
既然我们咬定 AI 的青山不放松了。那还有哪些资产可以在 “青山不改” 的基础上，为我们实现绿水长流？
很多国内投资人第一时间想到的就是 A 股的 AI 板块。从宏大叙事的角度看，国内有全世界最大的工程师群体，也有最强的政府推动力与执行力，更有最广阔的 AI 应用场景，就此推论投资国内上市的 AI 相关公司未来定能获得好的回报。
然而，把国内 AI 相关赛道集中的 A 股科创板目前 160 倍左右（2025 年 12 月 8 日，东方财富网数据）的平均估值，与全球 AI 强者们云集的纳斯达克市场的 40 倍左右的估值相比较，性价比不是差了一点点。而且，国内真正具备在 AI 领域竞争力以及可持续发展潜力的大公司多在港股上市。详细比较与分析可参考本人前期在 FT 中文网的文章《普通投资人如何把握人工智能的投资机会？》。
直言一句，尽管今年以来 A 股中 AI 相关概念大涨，各类热点层出不穷，各种赛道各领风骚 2～3 个月，投资者们在不同的热点中追涨杀跌、乐此不疲。参与热点追逐的人都以宏大叙事为立足点，把自己在股市的暴富梦想扯上了 “科技兴国” 的大旗。不过，温故知新，即使是真正领先市场的高科技公司，投资人买得太贵，也要以十年以上的时间来消化泡沫。若是买了 “伪科技” 结局一定非常不妙。回顾 A 股三十多年的历史，这样的大规模翻车（例如过去 A 股中曾经牛气冲天的亿安科技、暴风科技、乐视网等等）发生过几轮了，前车的覆辙，我们真没必要再去重蹈了。
A 股市场中，确实还有不少估值低、净资产收益率高、现金分红回报率高等高性价比的投资标的。投资人可以期盼靠上市公司的持续分红，用十来年时间就能收回成本。这些性价比高的标的多在高端制造业以及消费刚需赛道。
目前，国内房地产价格还在寻底当中，政策上需要稳定就业、继续加大力度派发消费券增加居民可支配收入；也需要进一步减税、进一步降息减少居民的负担，这些都是继续提振消费的正道。而消费的最终回暖对于 A 股市场中已经长期低迷的传统老消费赛道而言，更是个大机会。
另外，全球市场中不同期限的美国国债、投资级公司债能提供 4 - 5% 的近乎无风险的收益。可以成为组合的 “安全垫” 和再投资的 “资源仓库”。可以类比成为滋养青山成长的绿水，当 AI 赛道等风险资产出现大幅回调时，我们有足够的资源加码投入，摊低成本，把握机会。
为何不建议重点配置这个两年来靓丽无比的 “黄金赛道”？我认为，适量的黄金配置作为投资组合中的对冲部分无可厚非，但若是基于黄金过去两年的大幅上涨将其短期的高回报率作线性外推而大幅增持黄金，这将是危险之举。详细分析请参照本人 FT 中文网文章《黄金价格永远涨？》。尽管我们现在听到越来越多关于 “黄金价格永远涨” 的论调，然而，这种 “XXX 价格永远涨” 的说法我们不是第一次听到了，也一定不是最后一次！我们过去曾经相信过 “中国房价永远涨”、“茅台价格永远涨”，然后呢？真的永远涨了吗？常识告诉我们：只要是投资品，就不存在只涨不跌的趋势，只有永恒的周期。
总而言之，2026 年，市场的主旋律将是 “在不确定性中寻找确定性”。而 AI 赛道，就是那座可见的最坚实的价值青山。对于投资者而言，咬定青山不放松，牢牢把握住 AI 这一时代性趋势机会，能让我们穿越周期，在 2026 年及未来的财富变局中，稳稳实现自己财富保值增值的 “小目标”。
注：本文仅代表作者个人观点
本文编辑徐瑾 Jin.Xu@FTChinese.com